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第二届中国金融形势与产业发展深度分析会

2007年的中国经济，在连创新高的GDP和CPI增幅中高调收尾。一方面，连续5年的高达两位数的经济增幅已冲抵我国经济可持续增长上限；另一方面，美国“次贷”危机的多米诺骨牌效应以及美国房地产市场的调整将进一步加剧全球金融市场的动荡，世界经济前景的不确定性将显著增加，这势必给我国经济的可持续发展带来较大影响。

针对目前我国经济增长偏快和物价涨幅过高等问题，中央经济工作会议提出“要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”作为当前宏观调控的首要任务，按照控总量、稳物价、调结构、促平衡的基调做好宏观调控工作。”并要求2008年实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。但与此同时，美联储却一再降息，英国、加拿大等发达国家的央行也紧随其后，并纷纷向市场注入流动性来缓解金融市场压力，这表明发达国家与中国的货币政策将逆向而行，作为对外依存度很高的经济体，中国的货币紧缩将面临空前的压力和挑战。

本届会议将聚焦于金融市场改革与创新以及银行业的对外开放新格局。在“优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重”政策引导下，如何通过金融市场创新提升资本市场的整体发展水平和竞争力？在银行业对外开放背景下，我国的商业银行将如何改善自身经营管理水平，以应对外资银行的竞争与挑战，接受国际市场的检验和评估呢？本次会议期望通过专家视角，解读并研判我国经济金融形势以及房地产、能源等重要产业的现状和发展趋势，以此为与会者提供高层次的交流平台。

演讲题目：银行业战略转型中的中间业务与金融创新
演讲人：郭田勇中央财经大学中国银行业研究中心主任
今天很高兴来参加这次的金融形势与产业的深度分析会，刚才听了连教授的一个演讲以及回答的问题，我也非常的受启发。我对2008年发展形势的一些基本判断和分析也算是和我们连教授所见略同。我今天讲的这个题目主要还是想说战略转型，我们知道银行业的确是一个跟宏观经济发展，跟宏观金融政策相关度非常高的行业，因此我想我今天大概分成三个部分讲。
第一个部分从宏观上讲一下从紧货币政策下银行业总体发展格局和分析的判断，第二个部分讲我们的银行业的战略转型以及中间业务创新的问题，第三个我讲一下在美国次级债危机的背景下银行业扩张的问题。我想这些问题最近讨论得都比较多。
首先第一个就是说对从紧货币政策下银行业整体的发展格局，我想如果从总体来讲，我刚才说我跟连教授的观点有相似的地方，我也认为从2008年来看我们银行业的整体盈利仍然会维持一个比较高的一个增幅，连教授刚才修正他的判断大概到50%，我想大概40、50%的一个盈利增速，应该是一个很正常的一个发展水平。
为什么呢？银行业的发展主要是依靠利息收入这样的绝大部分的比重，在这种格局下就现在从紧货币政策执行情况来看，的确商业银行它的利差收入在某种程度上出现扩大的情况。尽管贷款总量有可能收缩一部分，变小，但是利差在增大。这个我两周前专门到几家银行做了一个调研，比如说在去年和前年，商业银行对他的优质客户是基准利率取下线，或者是基准利率打九折，现在再好的客户都没有了，利率没有优惠了。一般的客户利率都要向上浮，而且不仅要收利息，往上浮的时候，由于浮的太高，这个东西反映在字面上又不是太好看，很多银行收了一个中间费用，当然也形成了一个中间的收入。
银行在发放贷款上确实是呈现这些问题，没有办法，僧多粥少，银行在规模受限的情况下这么做，所以客观上来看，利差这一块盈利在扩大。有的人讲总的贷款数量会不会变小呢？央行对商业银行的贷款力度进行监控，贷款的绝对的增速比去年会有一定程度的一个下降，但是我看到刚才连教授他讲了一个问题，他说他从实际需求来看，他认为现在银行的贷款大概在2008年还需要维持一个17%的一个增速，或者说这个增速比我们央行控制增速要高一些，从需求来看这个增速要高一些。我想大概这个有两个层面的问题，第一个就是说从现在银行具体在放贷的执行情况来看，利率大大提高，但是仍然难以满足企业的实际资金情况。大家可以到北京的一些典当行看一下，典当行其实就发放抵押贷款，利率已经达到了将近50%的一个年率，非常的高。
第二个我认为从紧的货币政策并不是一个一层不变或者是一刀切的政策，在今年上半年之后，我们想随着宏观层面的一些情况发生了变化以后，从紧的货币政策的力度我们认为会适度的松动，一个是中国的外需的问题，你看第一、二月份我们企业绝对净出口的这一块，就是我们贸易顺差这一块比去年同期下降了大概30%，这一块下降的非常快。
现在国外需求这一块如果大幅度的下降，同时从国内来看，我们如果在上半年通货膨胀率可以得到一个控制的话，可以压下来的话，那么我们想面临这种从紧状况，央行的从紧的整体的政策会适度的有所松动，这是我整体的一个分析。
我刚才说了银行业在2008年会维持一个比较高的盈利增速，但是这里面有一个问题要注意，刚才也有嘉宾提到这个问题，我其实也有这个看法，2008年银行业从整体来讲有一个信用风险在增大的问题，就是说在贷款紧缩，信贷收紧之后，容易出现不良率的反弹。现在很多企业的资金链收得非常紧，我们到银行调研的时候，银行现在开始担心要出现一些不良贷款，已经开始担心这个情况了。
比如说在房地产行业，很多开发商现在房子卖不出去，现在前期从银行那儿的贷款如果要出问题，这个我们要关注到这个情况。另外一个就是说银行以前的一些贷款客户在银行整体资金收紧的情况下，对他有一个新增的贷款需求，未必能够一一的满足。如果你不能满足的话，你不能给他新的贷款，旧的贷款可能会形成不良贷款。刚才连教授讲了确实中国银行业改革以后还没有经历过一个大的考验，我们这几年发展的形势一直非常好，所以2008年也可能是对银行改革效果的考验，我担心整体的不良率会有一定程度的反弹。
即便是银行在我收息这一块形成的盈利比较高，如果是不良率实行了反弹的话，会对冲掉一定的盈利。所以在这种宏观情况下，我们讲信用风险对整个银行业来讲是一个很重要的问题。当然对于中小银行，比如说股份制银行，除了信用风险之外，还有一个重要问题是流动性风险的问题，我们看一些小的银行的财务报表，存贷比都是非常高的，顶到了75%的线，民生银行、招生银行都是70%多。同时你从它的资产负债结构来看，股份制银行的货款的活期程度比较高，贷款和长期贷款占的比重也非常高，这样的话，资产负债存在一个结构搭配不合理的一个情况。
如果说，央行在未来的继续上调存款准备金率的话，我们想这些中小银行这一块流动性风险这一块可能会加剧，这个我先做一个总体的描述，一会儿有什么问题我们再单独的分析。这个是我讲的第一个方面，整体发展以及风险情况，我简单的做了一个分析。
第二个方面我要说的就是在从紧货币政策下，银行业的转型的问题，我记得我去年也来参加过我们这个会，去年我过来讲就是要讲银行业为什么要推进战略转型，去年大概讲了四个点，一个就是讲银行业竞争非常激烈，第二个是因为要推进利率市场化，所以银行的利差要收窄，第三个点是讲由于资本市场带来的脱媒效应，银行出现了客户双向流失的问题，逼着你做。第四个讲银行现在存在着资本金约束，发展中间业务这一块，我从经济资本考虑我要核算，去年我大概讲了这么几个方面。
现在再加上一个从紧的货币政策，在从紧的货币政策之下，现有的贷款渠道和资金受到了一定程度的抑制，我必须要拓展一块新的业务。所以说我想在银行业战略转型中，2008年大概两个词，一个是中间业务，一个是金融创新。中间业务这一块的确在2007年由于资本市场的一个火爆发展，因此银行的一些理财产品这一块中间业务出现了一种井喷式的增长。
2008年随着股市的回调以后，我们很多人对银行的中间业务能不能还维持2007年那么快的一个增长，大家的信心不是很足，但是我想首先我们要讲中间业务未来的增长潜力非常的大，这里面的结构可能会出现一定的转变，比如说现在银行理财产品你现在到银行去可以看一下，它这种信贷类的，债券型的理财产品发展的速度也非常快。其实就是一个在应对总体资金链从紧，通过理财的方式把资金募集到一些很需要钱的项目上去。这一块理财产品的快速发展对银行从紧政策下的资金收紧可能形成一个有效的补充，所以说2008年这一块理财产品的增长值得关注。
另外一个大家要知道，2007年到现在还出现一个重要的事件就是理财产品的零收益的问题，其实在境外这一块来看，我们的QDII的产品濒临一个全面崩溃，现在好像没有哪一个产品可以挣到产品，尤其是在香港的QDII的产品。我想这一块我们在理财产品上，我们在开发设计上，我们未来创新空间还是非常大的。我前两天到一家外资银行，我看它有澳元型的理财产品，收益率非常高，而且这一段时间澳元持续的升值，澳元跟欧元比较相似。我们去年的理财产品都是港币，港币跟美元是挂钩的汇率，所以说货币的贬值而且香港市场受美国的次贷冲击非常大，所以整个市场的风险就大了，这样导致我们很难获得高收益。
他们到澳大利亚去买澳大利亚的国债，收益率可以达到百分之七点多，大家想这对我们中资银行有什么启示吗？现在国际金融市场动荡比较大，美元在持续的贬值，在这里面我们做境外这一块理财产品中，商业银行仍然有机会，银行要善于分析，这也是非常重要的问题。
在2008年还有一个很重要的趋向，就是现在银行业的混合经营，刚才连教授也讲了，银行对打造金融控股公司还是银行控股公司，这两种模式在我们大银行中观点还不太相同，但是我想，你无论是金融控股公司制还是你这种银行控股公司制，这个控股公司里面都要把这些保险、租赁、基金包括证券这些非银行类的金融业务给含到这个公司里面去。所以2008年总体来讲，随着银行业混合经营的范围和数量的扩大以后，这一块有可能在银行的收入上有一个更大的贡献。
另外一个就是对于我们一些中小银行面临着流动性风险的问题，其实2008年可能出现一个什么情况呢？在业务这一块，我们会迈出比较快的一个步伐，这一块的推出的量比较大，这个我前一段时间跟我们银监会相关部门的人在交流，他们现在也正在准备推出一些银行来做。
现在主要是面临一个次贷的危机，大家对金融创新的问题普遍开始出现了一些犹豫，或者是对这个问题开始出现了一些并不是很有信心的一些情况。但是我们一再强调，美国这次次贷危机，看起来是由于发行次级贷的数量非常大，数额非常多，使得风险转移给了全社会，但是最根本的核心问题还是在银行的基础资产上出现了问题。你基础资产出问题才使得最后的这种信用泡沫以及隐含的信用风险出现了破裂。
信用风险对银行的基础资产的风险起到了一个放大的作用，所以说正是基于这种方式，2008年我们在国内对产品领域的创新不能因噎废食。比如说对中小商业银行业来讲，我刚刚讲了，长期贷款比重比较高，我看了几家中小企业的年报，现在中小银行比如说新民生银行，像兴业银行这几家股份制银行，长期的贷款和短期贷款的比重是五五开，50%的贷款都是中长期的。
中小银行在找各种方式来补充我的资本金，维持我未来业务的扩张。但是我们想，我们通过推动资产证券化在2008年能够帮助他们来盘活资产，来解决流动性的问题，这个也是一个非常重要的一个方面。从实际操作来看，你们也会注意到，你们将会看到未来几个月，在资产证券化的领域将会有一些股份制的银行来做这一块的业务。
第三个方面我想再谈一下关于怎么样看待目前银行业海外扩张的问题，因为我去年其实在一个会议上谈到过这个问题，我认为海外扩张非常重要，但是现在美国次贷危机以后，美国包括西方的很多大的金融机构受损失比较惨重，股价持续下跌。到现在的确在学术界也有很多学者提出观点了，认为现在我们面临一个抄底的一个大好时机了，现在我们中资的金融机构可以抄底了。
我想对这个问题我们要怎么看呢？首先我认为这种说法你说他绝对错了也不是，很多人对他的这个说法表示怀疑是因为什么呢？是你现在抄的底不一定是一个底，你可能抄不到真正的底。我对这两种说法都不是特别的同意，什么叫抄了真正的底，好比我们的股市从四年前跌到了900多点，去年涨到了6000点，我问你再好的一个投资者有什么人你能抄到900多点的那个底呢？我想在座的恐怕都做不到。或者说在实际的操作中，你能够在一两千点的点位上买了股票，到去年你能撑到6000点，我认为你的底已经抄得非常好了，这个底部是相对的。
我认为我们现在可以出去抄底的人也是有道理的，你现在抄的底不一定是真正的底，但是你现在抄了以后，有可能到了五年以后再看这个地方就是一个底。所以这个观点也是有道理的。
但是我为什么对刚才这两种说法都不同意呢，我想问一个问题，我们中资银行海外扩张的目的是什么呢？是为了抄底，是为了当财务的投资者吗？我们海外扩张，我们的真正目的，我们不是要获得差价，不是要去抄底，我们是要把我们的经营，把我们的金融业务移植到海外去，这是我们扩张的真正的目的。
因此基于这个出发点，我想我们现在海外扩张尽管美国是次贷危机出现了一个金融的低点，但不意味着我们去抄美国的金融机构的底就非常好。为什么呢？美国的金融机构都非常的大，我去抄底形成的力量也非常小，我形成不了一个控制力。美国的公司的治理水平比我们要高，我们现在进去以后，我们从长远来看我们也未必能有效的去治理这个机构。第三个就是说美国像西方的一些发达国家，监管政策非常的多，或者讲也容易条件非常苛刻，这对我们出去也不一定是一个很有利的选择，我们把业务移植到海外去不一定是一个有利的选择。
换言之，对于我们中资机构来讲，我想我们的海外扩张还是要有一种可控性这种原则，我们还是要去一些发展中国家去扩张，这样更可控，更安全，更稳妥。因为我们到发展中国家，他的经营水平不如我们，或者是跟我们相差不太大。而且发展中国家政府，就像中国当年吸引外资一样，他对外资也是抱有一种欢迎和鼓励的政策的，会给你创造一个好的环境。
我们过去以后，我们去给金融机构形成了一个实际的控制力，这样的话我们就能够真正的将我们的金融业务移植到海外去，形成一个金融业务本身在国际上的一个可持续发展，这个是非常重要的。所以我们要把这个理念谈一下，这些观点我们一会儿还可以再讨论，今天我就讲这些，谢谢大家！
分析交流对话：
问题1：第一个问题是问莫先生的，2008年一季度金融数字现实外汇贷款增速很高，根据你的专业了解，外汇贷款的具体的流向是哪些行业为主？比如说制造业、房地产业，有什么特点，FDI又是以哪些行业为主的？
莫行长：如果说是外汇贷款比例增加的话，我觉得并不出乎意料，是非常明显的一个原因，主要是对人民币的预期一边倒的预期。如果是借贷外汇的话，人民币一升值到最后还本如果以人民币计算的话，你的还本的本金就会高很多，当然外汇就会核算。FDI也是一样的，如果说人民币有一个预期的升值，既使是本身的产业上没有什么盈利的话，在汇率上也会有一些盈余，外汇贷款和FDI就会增加。
我们国家由于人民币升值的压力，我们国家也出台了一系列的政策来延缓或者是减少，因为我们国家曾经出台了一系列的政策，第一个是境内的外汇贷款不允许结汇，除非是购买机器或者是原材料，这就减少了投机性的操作。第二个是对外债指标也加强了控制，短期和中长期的外债都有了一个核定，去国外借外债并没有什么控制，现在不但有了控制，而且对外债指标是有逐年的需求的，这个就增加了外汇贷款。在FDI这个方面也有一些控制，比如说在外商投资企业进来的这些外汇资本的结汇上有一些控制，在一些天数上有一个控制，需要通过几个月的时间才能把这个资本家投完，所以我们国家已经有了一些有效的控制。
至于外汇的FDI或者说外汇的贷款投向那些产业，我手里没有什么统计的数据，我不能做出一个很权威的解释，我个人的看法在制造业和一些能源的产业上或者是贸易上投资比较多，因为外商投资的利率比较大一些，而且外汇贷款资金的投放量也比较多，我们对这些行业也一些限制，对贷款的投放方向也有限制，对FDI来说每一个投资都要通过商务部的审批，对这个投向上国家也会有所控制。
郭教授：二月份数据外汇的贷款额增加量比人民币略低一些，但几乎达到并驾齐驱的地步。我感觉这个问题其实也反映出在我们宏观调控上，因为我们现在央行我们刚才讲了从紧货币政策，银行有必要对这一块有一个单独的控制，外汇贷款增加从汇率上来讲企业要算一笔帐，还有一个就是说我们外汇存贷款领域是利率的市场化开放的比较早，所以现在企业外汇贷款利率的成本比贷款的人民币要低，所以现在鼓励很多企业要贷款。
刚才莫行长讲现在外汇贷款企业后，不能结汇，使得你的投机性的需求变小了，只能让你从境外进口，还有一个是对外债指标进行控制，就是减少你的外汇贷款的资金来源，我认为央行其实可以考虑外汇存款准备金率也可以提高，我可以要求你提高你的准备金率，总的来看，外汇贷款过高的确是我们当前对人民币汇率形成一致性的一个预期在市场中的反映。
我们在人民币汇率改革上一直强调一致性的升值预期也是一个没有办法的事，因为我们不能让人民币汇率大幅度的跳升，比如说有人说从1：7调到1：5，这时候市场会出现双向波动，这个时候就不会再出现这种情况了，这是没有办法的事情。我们在人民币汇率改革上，只能是按照这种方向去做，因为我们涉及到其他方面的一些问题，所以在这种情况下，我们想针对外汇贷款增速过高的情况下，我们认为有一些措施还是需要的。
莫行长：刚才郭教授讲的情况央行已经注意到了，已经有一些措施出台了，外汇的同业间的资本市场上的流动已经急剧的缩减，今年三月份要完全去年短债长债的目标，所以所有的银行都是缺少资金的，国内的在案美元市场的投资市场已经大大的超出了国外的市场。这样就有效的基本上抵冲了利率的优势，汇率上还会有一些优势，如果说客户的投资成本已经到了加十的程度的话，必须要考量一下这个升值，所以这个也是近期的市场上的一个动态。
主持人吴博士：我们的人民币缓慢升值的弊端很明显，可以形成单向的预期，实际上给外资持有人提供一个炒作的机会。为什么弊端很明显的一件事情我们还要做呢？
郭教授：一个是说人民币一次性大幅度升值，很多的外资机构也这么认为，但是我们想我们并不知道一次性升值也该升到哪个点，比如说我问你你要一次性升值，你现在从1：7，要升到1：几，包括央行找不着一个升值后的均衡点，这样会导致什么问题呢？一次性大幅度跳升，跳到1：6的话，可能还会有第二次的大幅度跳升，我们找不到一个合理的均衡点。包括像国内的一些学者，余永定他说只能是试错。
第二个人民币大幅度升值以后，我们的确面临一个什么问题呢？就是说我们企业界现在层面压力非常大，有人说我们就是要淘汰一些落后的产业和附加值低的企业，但是我们小企业，我们的制造业这一块在我们中国劳动力资源很丰富，在我们的这种结构下拉动中国经济还有促进就业的作用是非常大的，我们还是通过缓慢升值给这些企业形成调整期，你不能一下子升上去，一下子都给灭掉。所以我们想还是通过这种渐进式的升值更好一些。
另外一个就是说还有一个问题是什么呢？我们看到现在人民币升值的速度加快，一个很重要的原因其实是因为美元贬值的速度在加快，美元大幅度贬值，如果你人民币不升值的话，你跟美元还保持本来的汇率的话，你相对欧元和其他国家的货币会出现跟着美元大幅度的贬值，所以说美元贬值速度的加快也是我们今年人民币升值速度加快的一个很重要的原因。
我这里面要讲什么呢？就是说美元现在是在持续贬值，现在美国次贷危机的方向并不很明朗，有的人他的经济会一直的衰退下去，还有人讲下半年美国的经济会出现复苏，这样的话美元会走稳，贬值的通道的结束。我们的汇率是通过美元定价，美元未来可能会止跌回升，未来也可能会出现这种情况。我们人民币汇率改革讲三性，主动性，渐进性和可控性，我认为渐进性还是很重要的。
我刚才讲的这些问题，我想人民币渐进性的升值就是在两害相全取其轻的做法，这样做对经济的整体危害会更小。当然，这样就形成了对汇率一致性预期的问题，这样的话就像我们刚才说的外汇贷款一样，容易导致在微观经济领域中出现一些问题。
主持人吴博士：我个人想发表一点看法，日本实行缓慢的渐进的升值的时候，根本就没有解决日本的内外失衡的问题，我想其中有一个很重要的原因就是如果一次性跳升的话对企业影响很大，如果缓慢升值的话，我们忽视了企业家的能力，忽视了我们企业应对汇率变化的能力，在日本的这种缓慢升值，他的这个升值确实是降低本土企业的国际竞争力，但是日本的企业家能够用他的条款来对抗这些不利的变化吗？所以说日本的外汇储备的增长跟中国现在的情形是一样的，没有变过方向，一直是单调增加。
人民币升值的头一年里的时候有的产业发生了一些正面的变化，发生的重组，整个产业的竞争力提高了，所以我个人的看法来看的话，人民币升值的速度适当的加快，甚至做出在某一个价位上发生了一些跳升也许是一件更好的事情。
郭教授：大家不要把1万6千多亿的外汇储备看作是一个很严重的后果，我们有好几十万亿的存款，当大家一致性预期的时候他们谁也不愿意拿外汇，这里面有一个什么问题，我们看起来现在的外汇储备数量非常的大，但是未来如果说人民币升到一定的幅度，双向波动以后，这一万六千多亿的外汇人民币要是发生贬值的话被消化的速度非常的快，人民币升到一定幅度之后买美元花人民币的数量会非常少了，所以不一定要把一万六千亿的外汇储备看作是一个很严重的事。
主持人吴博士：是更进一步讲我们是调整我们的外汇储备，这个事情怎么看呢？
郭教授：我们一直想中国的经济结构要调整，我们从国家来看大国一定要有内需，我们中国这些年发展的确我们外需这一块，我们的贸易依存度非常的高，在大国发展来看，我们应该把贸易的依存度逐渐的降一些，但是并不意味着说我们为了降低贸易顺差这一块，我们要特别主动，我们甚至恨不得把贸易顺差消灭掉为负。
我们外需这一块拉动GDP中占的比重还是比较高的，可以占到GDP的3个点，是由我们外需所拉动的。如果说我们把这一块，我们一下子把这个顺差给消灭掉的话，那么我们GDP会出现一个比较大幅度的回落，所以降也要逐步性的降。保证发展的均衡性，一方面内需是拉动的根本，作为主，在外需这一块我们不要说让人民币大幅度升值以后，把贸易顺差真正给降到零，这个并不一定是多好的一件事，因为中国宏观经济复苏的调整的代价会非常大，所以我想我们升值的速度还是要把握好。从今年上半年升值加快是一件迫不得已的事，很多外资银行的人，包括汇丰银行和花旗银行的经济学家预测说今年人民币升值的速度会达到15%，他们更多是为了银行的利益，有很多银行办远期结汇，这样在远期结汇中银行本身可以获得一些利益，可能会有这方面的考虑。我认为今年上半年升值速度快和美元贬值有关系，下半年一方面通货膨胀控制住了，有可能会出现一定程度的回落，同时美国次贷危机我们看到今年头一个月，我们贸易顺差在逐步的降，如果我降到一定程度了，人民币如果再快速升值的话，会对中国经济形成一种双重的紧缩，所以说我综合判断，今年的人民币汇率将会出现一个前高后低的情况，今年上半年升值非常快，下半年有可能升值的速度又会变慢，所以我说一些外资银行认为今年人民币可以出现升值到15%，我认为不可能，也就是7、8%。
高博士：前一段时间中国经济时报也对我做过一个采访，我认为人民币设置的速度在加快，但是总体来说是在一个可接受的范围之内，如果说像有的专家提的一步升到位，升到1：5，甚至是1：4，这样的话对企业做自身调整来说比较困难，不管是什么样的外汇汇率，首先要给企业一个稳定的预期，有了这个稳定的预期之后才能做一个相应的调整，这个是要思考的一个问题。
主持人吴博士：国务院2008年工作要点中在原双方基调不变的情况下，首次提出经济下滑，这个是不是可以为由于受次贷和冰雪灾害的影响，政府对经济走向没有一个明晰的判断，因此短期内不会加息。
郭教授：会不会加息我刚才已经讲了，曾经分析过央行理论上可以加息但是不一定会加息，我演讲的时候讲了商业银行已经把利息给加上去了，现在贷款利率央行的基准利率没有动的情况下，市场利率水平已经是变高了，那么当然有人会讲，这里面有一个问题是什么呢？存款的负收益率的问题，还有一个加息有一个重要的目标是稳定通胀预期，这是在通货膨胀时代，预期的稳定是一个非常重要的。
但是这里面我们注意到，在稳定通胀预期的而言，现在从中央来看，大概更注重从供给方面进行调控，商品、市场供给方面进行调控，现在国家发改委所有企业涨价都要由它的来批，这个计划经济色彩非常强，但是在通胀的情况下，也有其合理性。去年几家方便面企业联手要涨价，最后没有让他涨价，你后来也没有发现哪一家企业因为没有涨价而亏损，说明很多企业在不涨价的情况下也可以挣到钱，现在他看到了通货膨胀，周边有企业涨价他也要涨，因为他可以挣到更多的钱。这种情况下就是一种通胀预期的问题，加息本来我们认为还有一个好处，来抑制通货膨胀的预期，但是现在我们感到通货膨胀的预期更重要的是在供给方面来做。
关于从紧的货币政策，凯恩斯也讲货币政策本身就是一种短期化的政策，是一个调解短期需求的一个政策，我们从紧的货币政策，可能在目前的条件下，我们认为还是要收得有一点紧，但是我们的确要有一种居安思危，就是说我们要对未来问题的变化，要有前瞻性，美国次贷危机导致问题大幅度下降，那么整体就会使得金融经济出现一个大幅度的深度的调整，就是你刚才说的这个问题，就会带来一个经济下滑的问题。
所以我们货币政策其实在从紧的同时也要做好另外一手的准备，要根据经济层面的变化，掌握好调控的力度，或者我刚才讲了从紧的货币政策到下半年会适当的放松，这个就是我对刚才这个问题的解释。
主持人吴博士：郭教授也谈到了预期，寄希望对汇率有稳定的预期，又希望对通货膨胀有稳定的预期，所有这些预期在一个市场经济的环境里面都是可行的吗？
郭教授：预期的可行其实我想是这样的，就是说你可能会觉得有这么多种预期，首先这个可行能不能真正的稳定得住，这个可能是一个问题。就是说我们在1988年通胀的时候，当时全民抢购，人是什么都抢，连杯子和油盐酱醋都往家里抢。现在从群众的层面来看，已经冷静和成熟的非常多了，但是从企业的层面来看，的确要在通胀中要搭便车的情况还是非常多的，你涨价以后，当然现在由于上游的原材料的涨价劳动力成本升高，的确会使得一些企业的盈利变小，会出现这种情况。
但是这个里面就是说到底你变小到一个什么程度，可以涨价，这个问题不同的企业判断这个问题的方式是并不相同的，所以说我们想在通胀的时候，温家宝在政府工作报告中也谈到了一句话说通胀的预期比通胀本身更可怕，我想谈的就是这么一个道理，通胀这一块，你这个政府一方面把CPI控制住，另外一方面要控制住预期。因为你不控制的话，企业就会出现竞相涨价的情况，因为谁涨价谁会在里面获得超额的利润。刚才讲了预期的问题，我只能说我们在目前这种情况下，可能采取一些行政性的方式，带有行政性的措施，我们稳定住价格，进而就能够稳定住通胀的预期，防止通胀进行蔓延和扩散，当前这块工作还是有必要的。

主持人吴博士：农村信用社第一次改革国家把包袱甩给了地方，你认为改革成功吗？第二次改革方案的出台可以弥补第一次改革的不足吗？
高博士：这个改革开出了改革的措施，各个地方撤离了以省联社为主的体制，省联社是一个管理体制，有的说是一个怪胎，对省联社的批评比较多一些，因为现在省联社以一种行业管理现在的权限确实要比银监会的业务管理权限大一些，下面的基层更听省联社的银监会只是一个业务监管，对他们的切身利益不是很大。对省联社批评呼声最多的是以银监会为主的声音。省联社的一个主任和我说，当时省联社在成立以后确实是发挥了一定的措施，在追缴逃税，在地方对省联社的注资等等方面发挥了很多的作用。当时资本为负数到现在的成绩，省联社确实是发挥了很大的作用，现在想把他它甩了，他们有一点卸磨杀驴的感觉，怎么样一个体制建立起来，从我来看现在省联社在2003年改革的时候确实是发挥了比较大的作用，这一点应该承认。
但是现在他的权限确实有一点大了，比如说我到一个县联社做过一个调研，他应该是县联社的主任，这个县联社的办公室主任调到另一个县联社做副主任，他很高兴，跑去了，在这种情况下，他们好像地方的银行业的监管部门作用受到了很大的冲击，这个批评的生意很大。省连射如何进行改革，前一段时间各方面专家提出了很多的意见，比如说去年的时候有一个专家提出了一个观点，他说银监会觉得省联社的权利太大了，要削减他们的作用，还有一个是定位中介机构的作用，当时我跟他也做了一些交流，我说你这些东西很有价值，但是日本农协的做法和我们联社做比较的话，这两个事物是同一类的做比较价值很大，如果不是同一类的话比较的价值不大。
因为日本的农协是一个自上而下的协作作用，而中国的农协社主要是地方政府的信用做支持的情况，是一个地方银行，当它出现问题的时候，现在不是央行了，承担无限责任的是政府，他要发挥一定的作用，大家在听各种评论，听各种呼声的时候，要看一下这个呼声来自于什么地方。有一些问题你看省联社现在确实存在一些问题，但是不能完全的否定了，他们确实是发挥了一些作用。
莫行长他们入资的上海农村商业银行，他们的资本金往里补充的时候是上海市市政府出了一块地，那块地是40个亿，就是说看问题要从哪一个角度去看，这个方面还是应该客观评价一下。我原来也写过一些调研报告，就是说省联社现在看起来确实是权利也很大，省联社如何定位，在不同的地方地位也有一些差异。有一些地方农信社整体来说比较差的地方，确实是需要地方政府发挥作用的话，省联社有存在的必要和价值，各个地方还要区别对待。
莫行长：在农村金融当中，一个是农信社原来问题比较多，各个小的农信社都有一些合并，建立联社，建立农村商业银行的趋势，最近银监会鼓励到边远的地区或者是贫困地区建立农村金融机构，原来已经有很多的中小的农信社出现有很多的问题，为什么现在还要鼓励中资和外资到农村建立这些机构呢？
高博士：整个农村改革的年点在不同的地方差别比较大，在一些经济发达的地方乡、镇甚至是村建行在那个地方都有网点，不仅存款，还发放贷款。在经济欠发达地区，全国现在还有3302个乡没有任何银行类的金融机构网点，就是说那里没有农信社。农村机构改革的难点在经济欠发达地区，有一些真正的内部的合作金融，各种形势的合作金融，另一个是鼓励进入，外资银行可以到那里设立分支机构，但是据我了解，一些外资金融机构到一些偏远落后地区设立金融机构更多的是在那个地方树立一个好的形象，去了以后具体做了多少贷款业务这个地方还需要做一个深入的了解。
在经济欠发达地区当中，金融环境据我了解仅仅是一个资金融通的一条渠道而已，更多的不是靠金融来借钱，更多的是要发挥财政的作用，不管是什么银行，都要讲盈利，在不盈利的情况下去做不行，从目前来讲他们做的还是一个形象的工程。
莫行长：外资银行要盈利往往是希望能够到一些比较富有的地方去，就是贫困县也是挑一些比较富裕的地方，在县那一级的经济比较发达的地区，乡镇一般只有三万人口，第一出现盈利可能是比较缓慢，第二个成本也比较高。
高博士：前一段时间有一个县，为了在当地设立分支机构，要成立的话有一个前提条件，他向30家银行发出邀请，希望在这个地方设立分支机构，但是到目前为止没有人去，莫行长你们也接到这样的邀请了吗？
莫行长：对，我们是接了邀请，我们也在积极的做一些计划，但是可能就像您说的，出于对中国政策的支持，我们也是非常愿意去投入的，因为这也是第三条渠道，农村经营可能会出现第三种发展的渠道，我们也预期希望可以达到一种就是我们以某一个省份当中，在投入了一些以后，是不是能够给一些优厚的政策，可以把这些再合并到一起来做一个占有一定的整合，我们也在做一些计划。但是这种投入如果说要在短期内取得很高的经济效益的话，我们还要分析一下。